Блог им. AlexanderTomtosov

Как мы 2 года пытались опубликовать исследование по трейдингу в России в зарубежные журналы (Scopus)

Привет! 2 года назад мы с научруком начали готовить исследование по особенностям ценообразования на развивающихся рынках на данных с Мосбиржи. Имея опыт написания кода и аналитических обзоров в банках, я думал, что под крылом опытного ученого справлюсь с этой задачей месяца за 3. Как же я был неправ.

Как мы 2 года пытались опубликовать исследование по трейдингу в России в зарубежные журналы (Scopus)



Небольшая предыстория о переходе из индустрии ДУ в науку.

До 2018 успел поработать на разных позициях в одном из отечественных family офисов. Это была отличная школа для входа в индустрию: от выставления замороченных заявок в плазе, до выступлений на инвестиционных комитетах. Но работа не масштабировалась, а в одном из региональных банков открывалось брокерское направление. В обмен на знание о структуре биржевых торгов, регламентов и базовых квантовых стратегий предлагался предлагалось почти с 0 начать новое направление. Недолго думая, перехожу из трейдеров менеджеры.

Paper work с тарифами и регламентами утомляет не хуже управления портфелем. И во многом – за счет рутины. В итоге, все закончилось хорошо, но реализовываться в банках и подобных структурах желания не было. В поисках вспоминаю, что особо осознанные однокурсники писали свои курсовые не в стол, а доводили их до научных публикаций в качественных изданиях. За что полагался солидный денежный бонус и уважение к себе за хорошо выполненную и полезную работу.

Решая превратить свои if-else не в очередной торговый план на квартал, а в научное знание, начинаю искать лаборатории при крупных вузах. На тот момент лабораторий, имеющих отношение к финансовым рынкам, было три. Выбрал наиболее профильное и отправил письмо завлабу. Оригинал письма не сохранился, но там был заряженный мотивационный спич от человека, без особых знаний о проведении и публикации исследований. После небольшой проверки на адекватность и утряски плана будущих исследований, мы начали работу над первой статьей.

Почему тестирование алго-стратегий — это еще не наука.

Почитав последние выпуски Journal of Portfolio Management и других профильных изданий, убедился, что тема студенческого диплома по факторным стратегиям живее всех живых. Бонусом шли заготовки расчетов. Обзор литературы, к сожалению, был ближе к мусору и его решили переписать с 0. Как позднее станет ясно, решение оставить костыльные расчеты в комбинации R+Excel было большой ошибкой.

На старте выяснилось, что добротно протестировать популярную квантовую стратегию на российских акциях – это хорошо для практико-ориентированной студенческой диссертации. Для создания научной стоимости это никуда не годится. Нам требовалось выбрать базовую теорию, которую будем дополнять/критиковать и встроится в ряд последних исследований. Такой теорией стала гипотеза эффективных рынков в контексте развивающихся рынков.

По совету одного из коллег сформулировал тему в 2 предложениях: на рынках подобных нашим (бумаг мало, ликвидности средне, капитализация относительно большая) ценообразование объясняется не классическими финансовыми моделями и анализом денежных потоков. А через разгон крупными участниками определенных бумаг, которые характерны среднесрочным ростом цен и объемом торгов.

План войны тогда выглядел следующим образом:

  1. Догружаю ряды по нашим 500+ акциям в блумберге или айконе до 2019г;
  2. Включаю минимальный фильтр для отбора по ликвидности;
  3. К классическому моментуму для отбора бумаг цепляю объем торгов. Так мы отразим наиболее активные бумаги, среди крупных покупателей;
  4. Наверное, существенный обвал отдельных акций вызван промышленными авариями и судебными исками. Давайте будем выходить из позиций при росте волатильности;
  5. Тестируем комбинированную стратегию. Строим графики;
  6. Пробиваем эконометрику. Показываем, что такая стратегия лучше объясняет движения рынка и предсказывает обвалы, чем классические модели.
  7. Оборачиваем в текст и публикуемся.

Набор пунктов может показаться сумбурным (и в итоговой версии он упорядочился), но в строгом виде предпосылки встроились в актуальные исследовательские работы. А готовая модель в итоге действительно неплохо работала на нашем рынке:

Как мы 2 года пытались опубликовать исследование по трейдингу в России в зарубежные журналы (Scopus)


На написание первого драфта ушло 2,5 месяца. Расчеты были готовы, хоть и все существенно усложнилось из-за плохо структурированного кода в разных программах. И даже текст тогда касался неплохим (он был откровенно слаб). Основным соблазном было улучшить стратегию разными оптимизаторами и модулями, в то время как нужно было устранять различные bias’ы. Без этого приличные издания забракуют публикацию на первых этапах.

Публиковаться в нормальных местах не проще, чем зарабатывать деньги с рынка

Сверстав рукопись до рекомендуемых 40 страниц, отправляем статью в престижный Empirical Economics. На что получаем моментальный отказ:

Как мы 2 года пытались опубликовать исследование по трейдингу в России в зарубежные журналы (Scopus)

Эта попытка стоила 100$. Хоть редактор и не дал комментариев по тексту, стали понятны слабые места работы:

1)     Тестируется только российский рынок. Это не очень здорово, т.к. выводы не могут интерпретироваться на другие рынки в отличие от США/Японии;

2)     Специфика не интересна журналам больших рынков;

3)     Текст не очень понятен для иностранцев и плохо структурирован.

Замечу, что хорошим результатом является публикация в 1-2 квартиле журналов из баз Scopus или Web of Science. Как правило, топ-10 журналов являются недостижимым идеалом. И напечататься в них не менее сложно, чем устроить в головной офис годманов или победить в ICPC. Конкуренция очень высокая.

Правим текст и отправляем в журналы по рекомендации редактора. Работы уже не отклоняются на старте и даже уходят на рецензию, но итог одинаков. Второй существенной ошибкой было сделать упор на расчетах и вычитке текста первого драфта. В то время как больший эффект дал бы сбор обратной связи с конференций и других профильных мероприятий. Между неудачными итерациям, существенное улучшение качества и читаемости работы дали отзывы людей из смежных дисциплин.

С четвертой попытки отправляем уже существенно измененный текст с новой темой в The Quarterly Review of Economics and Finance (Q2 Scopus). Крепкий отраслевой журнал с публикациями квантов и причастных к алго. Полугодовой цикл убеждения рецензентов и правок заканчивается первым заметным успехом: просят отредактировать итоговый вариант под требования журнала и отправить в TeX формате. Итог:

Как мы 2 года пытались опубликовать исследование по трейдингу в России в зарубежные журналы (Scopus)

Дальше следует довольно муторный процесс из подписания различных форм и передачи прав. В итоге предварительно одобренную статью можно найти по doi: https://doi.org/10.1016/j.qref.2021.01.018 Платить около 3к евро за открытый доступ было жалко, поэтому статья доступна через научные базы. Обычно доступы есть у вузов и исследовательских отделов банков.

Основные выводы из этой истории:

1)     Публиковаться в нормальном издании сложно и долго. Но основная польза в получении качественной рецензии. Рецензии и критика от ученых/практиков уровня Campbell Harvey, Marcos Lopez de Prado или Lasse Pedersen бесценна, а шанс пересечься с ними в повседневной жизни близок к 0;

2)     Проведенное исследование не является самостоятельной торговой стратегией, но позволяет лучше понять фундаментальные вещи. Вероятно, одновременно торговать и ресерчить не стоит даже пытаться. Это задача команды и примеры таких успешных коллаборации академиков и практиков есть https://www.aqr.com/About-Us/Academic-Engagement

3)     Навыки работы с базами и литературой значительно выросли. Читать смартлаб или seeking alpha весело, но серьезные исследования живут в другом мире;

4)     Документация и контроль версий нужны и не обсуждаются.

★15 | ₽ 40
дружище, громадная работа проделана. уважаю.
avatar
Luminary, Спасибо!
Простите, а в чём состоит гипотеза эффективного рынка в контексте данной работы? 
avatar
Kot_Begemot, В том, что вопреки ГЭР можно получить альфу исходя из публично доступной информации. Что нарушает ее предпосылки, ведь прошлые цены, их колебания и объем торгов самая доступная информация, которая только есть. В работе не требуется ее моментальное получение и использование.
Александр Томтосов, честно говоря, как по мне, всё это сродни гипотезе идеального газа. То есть, в природе идеального газа нет и все газы от идеального немного отклоняются. Ну отклоняются и отклоняются… там специальные таблицы есть по этим отклонениям. Но с хорошей точностью все газы идеальные.

Мне самому ГЭР интересна в каких-то более реальных ограничениях, нежели предельное «на рынке заработать нельзя».  Малым капиталом, с высокой частотой, и низкими комиссиями  — почему бы и нет? На триллион-десять, конечно, нельзя. В этом смысле для меня странно, что ГЭР в научном мире понимается очень буквально, а не как некоторая идеальная модель.
avatar
Kot_Begemot, вероятно, воспринял вопрос выше как от экзаменатора) 

В целом, согласен с таким подходом к ГЭР и про таблицы с отклонениями очень похоже. Не было цели завалить гипотезу и показать, что ничего не работает. Это крепкая отправная точка (пока лучше не попадалось), чтобы начать изучать какие-то аспекты рынка в отдельные моменты. Скорее всего, они будут неустойчивыми и эта неэффективность может сгореть.
А вы далее планируете написание Кандидатской по данной теме исследования. Просто 40 страниц чистого текста — это практические 1/3 работы. 
Иначе, не совсем понятно, зачем была проведена вся эта кропотливая работа. Т. к. в открытом доступе работы все равно нет, а получить признание в научном кругу не будучи науч. работником — задача довольно утопическая. 
avatar
Эрих Бейттер, Да, планирую, но может по немного другой теме. Может быть этот опыт кому-то покажется интересным. С учетом специфики, публикую в выходной день :)
Самолюбование налицо.
avatar
Какой вывод? Кукл существует? И работает через «ПАМП и ДАМП»?
avatar
Автору спасибо за труд. Но не пойму — нафига палить грааль?
avatar
TihiyDon, не считаю, что тут есть устойчивый грааль. Это лишь описание  модели, которая может быть не лишена смысла на тестируемом периоде. Скорее похоже на кусочек паззла и существует по той же причине, что и опенсорсные продукты. 
Александр Томтосов, ну я так понял что в исследование основано на наблюдении за денежными потоками крупных участников — почти грааль… Тем более как вы говорите это работает, даже не знаю что может работать ещё. 
avatar
Погоня за научной ценностью все больше отдаляет теорию от практики, что очень хорошо иллюстрируют некоторые пункты этой статьи.
avatar
Без обид, такой вопрос.
Автор пробовал торговать на реальном счёте?
avatar
googlioner, а вы текущую заметку прочесть не пробовали? если букв многовато, то хоть парочку первых абзацев осильте
avatar
Интересный опыт. У меня несколько иной опыт, правда с Ann. of Prob, а не с журналами, подобными перечисленным. Послал я туда краткую заметку (до 10 страниц) с  ЦПТ для суммы зависимых случайных величин одного достаточно широкого вида зависимости. 4 месяца «ни привета, ни ответа». Потом получаю письмо оттуда с просьбой написать рецензию на присланную в журнал статью. Разбираюсь, результат откровенно слабый, на уровне курсовой работы студента, к тому же простое следствие известной теоремы. Пишу соответствующую отрицательную  рецензию, в которой даю ссылку на общую теорему и доказательство результата в пару строчек в виде следствия. Через месяц получаю ответ с благодарностью за рецензию и в конце информация, что моя краткая заметка принята к публикации. Такое впечатление, что они проверяли меня на  знание предмета, так как я для них был новый неизвестный автор.
avatar
… серьезные исследования живут в другом мире...
… на написание первого драфта ушло 2,5 месяца...
… с четвертой попытки отправляем...
… платить около 3к евро

… И, наконец, результат (звук фанфар!!!):

Проведенное исследование не является самостоятельной торговой стратегии 

(зато) … навыки работы с базами и литературой значительно выросли

Читать смартлаб… весело 
avatar
Спасибо.
avatar

Почти все опубликованные научные статьи открываются через https://sci-hub.se (работает через VPN и иногда меняет домены, но «sci-hub» всегда присутствует и гуглится)

но конкретно ваша ссылка что-то не фурычит там.
UPDATE: соседние ссылки тоже. Наверное это временно.

Леха Мартьянов (my-trade), Лех тебе они на что? жми на газ ёптель
avatar
А как можно прочитать вашу статью
avatar
Сергей777, можно через базу science direct или, как выше написал my-trade, через scihub+vpn
предcтавляется, что самые ценные стратегии такие, для которых в принципе нереально найти данные. что-то вроде «показать все акции, которые аплистинулись на NASDAQ/NYSE с 2007 по 2020 год» и проверить некую гипотезу для них.  «показать все акции компаний, которые сделали 3 доп размещения подряд за 3 месяца за последние 10 лет».   «Показать все акции c высоким на тот момент шортовым интересом, по которым на seeking alpha вышло 5 негативных статей подряд».   Показать все акции с пресс-релизом/cлухом с ключевыми словами: "ceo took a flight over the week end" и тд
avatar
d_d, Согласен. Кстати, теория косвенно это и подтверждает, что только такие стратегии и имеют смысл. В работе показываем, что и на простых можно выкружить избыточную доходность, но это не руководство к действию.
Для меня подобные работы выглядят примерно как «Исследование волнообразования мирового океана на примере исследования одного квадратного метра дна искусственного пруда в Мытищах». Поэтому как-то вся критика становится неконструктивной. А ведь по сути все стратегии сводятся к консенсусам субъектов рынка и их ошибкам в операционно-финансовом смысле. Это очень похоже на обработку нечёткой логики на основе консенсусов. Но все идут механически, все начинают с фильтров, но всегда отвергают критику фильтрации. Все начинают с ликвидности инструментов, и сами ставят себе заслон в виде чужой ликвидности… Как много вопросов, как мало ответов… Ладно, пардоньте, философское настроение накрыло.
avatar
Abstract, Все так. В будущем планирую брать стэк из США, Японии, UK и Китая.
Вы большой молодец, поздравляю!!!
avatar
Плюс, естественно.
но серьезные исследования живут в другом мире

Увы, вне области торговых стратегий уровень серьезных исследований рынка печально низкий, DSGE форэва. Возможности монетизации ситуацию объясняют, но не вдохновляют.
avatar
смотрим внимательно на картинку
в самом начале графика амплитуда стратегии афтора практически совпадает с индексом
а ближе к концу амплитуда движений больше амплитуды движений индекса в несколько раз… и эти несколько раз совпадают с величиной роста


мыль в том что у афтора рефинансирование и он сравнивает линейный актив индекс с активом растущим по экспоненте  

 момент когда стратегия афтора делает профит это 2008г… затем афтор просто опережает индекс на величину профита от 2008г… было бы интересно посмотреть резалт с 2010г… имхо совпадет с индексом
avatar
ves2010, постараюсь найти исходник. Наверное, в такой ситуации понятнее был бы лог график.
Александр Томтосов, рефинансирование есть или нет? 
avatar
ves2010, рефинансирования и дивов нет, комиссии есть.
ves2010, buy and hold индекса также реинвестирует прибыль
avatar
yurikon, смотри картинку… там написано micex… т.е не надо излишне фантазировать
avatar
Другой мир...
Зачем?
avatar
КРЫС, Что именно?
Александр Томтосов, цель этого действа?
avatar
КРЫС, удовольствие от процесса и шанс откопать алмаз. Пользы для работы управляющим в индустрии не вижу.
Как позднее станет ясно, решение оставить костыльные расчеты в комбинации R+Excel было большой ошибкой
Почему?
avatar
Свинг-трейдер, из-за правок в процессе работы и проверки итоговых результатов. Гораздо проще было бы вести контроль версий и объяснять рецензенту на одном ЯП, а лучше сделать либу
Ну когда же ученые напишут книгу про свечной анализ и как на нем прибыль делать? Ну ведь проще, чем колесо изобретать !?
avatar
Наука и практика слишком далеки друг от друга. Считаю, что в экономических публикациях главное показать, как эта научная работа повлияла на прибыль — в плюс или в минус. Если предлагается какая-то научная теория, то вначале проверяем её в бизнесе, а потом, если она доказала там эффективность, тогда статьи, публикации, кирпичи… Но только, вряд ли кто-то из реального сектора даст свой бизнес на растерзание каким-то аспирантам. Единственный выход — создать свой и на нём экспериментировать, зато потом можно будет предъявить реальные результаты: оборотки, балансы и т.п. И вот по этому результату и давать степени и т.п., а не за болтологию. 
avatar
Дмитрий Г.,
Вы удивитесь насколько теория и практика близки.

Пример этой статьи показывает зазор.
И этот зазор очень узкий.

1) общие вузы;
2) перекрестные специалисты;
3) общие публикации;
4) кафедры.

Тут вопрос что брокерами поощряется маркетинговая идея что каждый может заработать.
И никаких знаний не надо.
И все просто.

Даже Леха Мартынов который представляется рубаха-парень взял и смог.
Специалист с профильным образованием.
Так к слову.
avatar

огромный плюс за научный подход.

подскажите, что такое «различные bias’ы»?

avatar
ВладиМир, есть хороший пост на эту тему https://shares.tel/blog/456071.php

В нашем случае, это динамично фильтровать бумаги и не заглянуть в будущее. Звучит несложно, но на поиск делистингованных бумаг и реальных комиссий в 00-х ушло немало времени.
моя первая работа в WoS также была опубликована с 4 раза.
сейчас, конечно, я вижу свои косяки в тексте и оформлении
avatar
ВладиМир, WoS — серьезный результат для первой работы, круто. А статья про финрынки или другое?

Александр Томтосов, другое — физика.

из всех работ это была третья тогда. сейчас всего их более 60 =) не считая тезисов

avatar
Эквити с 2007, значит вероятно данные с 2006. Причем, данные с объемами. И откуда данные торгов по делистингованным бумажкам, если не секрет? В гуруфокусе, где я брал для недавнего исследования,  объемов нет. И вы прям каждый тикер перепроверяли или без проверок?
avatar
broker25, Данные с 1999, но из-за малого количества бумаг там особо нечего тестировать кроме МА в РАОЕЭС :) Это микс данных от брокера и терминала Refinitiv Eikon. Данные перепроверял, но часть ликвидности по некоторым бумагам была на РТС, которых не использовались в расчетах.
Александр Томтосов, ну я так понял, что вы с S&P500 не заморачивались, взяли наверно индекс доу, там поменьше. Завидую, есть доступ к Рефинитив, а он дорогой. Кстати, не хотите мою статью про мульты дополнить данными вглубь, оформить и выслать в тот же журнал? Мне лениво перепроверять все эти делистинговые тикеры одному, будем соавторами
avatar
 какие журналы и статьи вам показались наиболее интересными с точки зрения торговых идей?
avatar
broker25, Для этой цели лучше читать журналы, которые редактируются практиками. Например:

www.joim.com
jpm.pm-research.com
www.aimspress.com/journal/QFE
www.cambridge.org/core/journals/journal-of-financial-and-quantitative-analysis

Но они редко пересекаются с лучшими журналами по рейтингу. Обычно там сильно теоретические издания.

теги блога Александр Томтосов

....все тэги



UPDONW